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TRADE OF THE WEEK - 做空XLY

06/04/2017

· 交易,股票,TOW

毫无恐惧的市场

VIX在2017年6月2日的交易里, 最低下探到9.58, 收于9.75. 而衡量VIX期权IV的指标VVIX则收于83.62, 同样显示市场信心爆棚, 毫无恐惧. CBOE SKEW位于124.23, 是2017年1月12日以来的最低水平. 所有的风险测度指标均指向市场能够再次创下不败神话.

做多, 是目前最拥挤的交易.

我是一个contrarian (逆向投资者). 顾名思义, 我喜欢跟主流观点对着干. 主流观点里面, 最响亮的莫过于唱多FAMAG(FB, AMZN, MSFT, AAPL, GOOGL)的声音. FAMAG其中最火热的, 则是AMZN.

作为一个contrarian, 我必须寻找做空AMZN的机会.

如果仅仅选择做空AMZN的话, 我认为可能会有很大的风险. 因为目前市场上, 追热点的现象非常明显, 而AMZN就是这些热点的中心: 每个人都在讨论它, 每个人都在交易它. 所以, 我的做空策略, 必须把AMZN单边上涨的风险分散掉 – 也就是说, 我需要一种产品, 或者一种策略, 来降低AMZN这单一股票涨跌对我整体盈亏的影响.

“Be fearful when others are greedy, and be greedy when others are fearful.” – Warren Buffett

做空的目标 - XLY

XLY是SPDR公司 (也就是SPY的管理公司) 推出的一个追踪标普500中Consumer Discreionary (消费者非必须品) 板块的ETF. 它的前10持仓以及比重分别如下:

  1. AMZN              15.27%
  2. CMCSA            7.61%
  3. HD                   7.25%
  4. DIS                   5.97%
  5. MCD                4.82%
  6. SBUX               3.60%
  7. PCLN               3.57%
  8. TWX                 2.94%
  9. CHTR                2.91%
  10. NFLX                2.72%

为什么选择XLY?

因为在XLY里, AMZN的比重仅占15.27%. 也就是说, AMZN的方向性风险被一篮子股票分散掉了. 而且, 在XLY里面, 还有几个我同样看熊的股票, 例如MCD, SBUX和NFLX. 所以, 做空XLY是最佳的选择.

如何做空XLY?

当然, 除了选择做空的目标之外, 我还需要考虑做空的策略.

首先, XLY截止2017年6月2日星期五收盘, 价格是$92.24.

通过观察XLY的期权链之后, 我发现这个ETF的期权流动性还算过得去, 而且IV (隐含波动率) 及IV的百分位非常低, 导致目前期权的权利金非常便宜. 所以我们可以通过购买看跌期权来实现风险恒定的做空交易.

今天要给大家演示的是”Bear Put Spread”, 中文”熊市看跌套利”. 这种期权策略的优点是几乎没有时间上的损耗, 同时有较高的方向性获利可能.

策略构建如下:

买入1张 2017/06/30 93 Put

同时卖出1张 2017/06/30 91 Put, 总价$0.9, 也就是一组这个组合需要$90.

需要注意的地方是, 你卖出91 put的数量, 必须等于93 put的数量. 也就是说, 如果你买了5个93 put, 你必须卖出同样5个91 put. 如果你的券商目前没有交易组合期权的功能, 可以先用中位价购买1张93 put, 再用中位价卖出1张91 put, 这样就不需要担心组合保证金的问题.

头寸潜在最大价值则是用两个行权价之间的差(93-91)=$2, 然后减去你的成本$0.9, 你潜在的最大利润则为$1.1. 这个头寸需要在每组盈利$65-70后尽快退出. 如果XLY持续上涨, 本交易无需止损, 因为你最多能亏的钱, 就是$90/组. 记住, 永远用你的头寸大小来决定你的期权交易风险, 而不是你的止损位置.

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