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[跟我学期货] 1. 期货市场的本质与交付

仅供初学者使用

前言

不瞒你们说, 我正在写一本书.

在这本书里, 我将会用一般人能够理解的语言, 深入浅出地来解释期货市场. 或许你会觉得很奇怪: 市面上已经充斥着五花八门的期货类书籍, 为什么我还要重新发明一个轮子呢? 事实上, 我认为目前市面上的书, 全都存在一个致命失误 - 那就是不能让一个以前从来没有期货交易经验, 甚至没有听说过"期货"这个东西的人, 能够在读完一本书之后, 清晰地知道自己在这个市场里面扮演的角色, 以及他应该或不应该做的事情.

在接下来的一段时间里面, 我将会在PPT金融的公众号, 以及PPT金融的博客上, 慢慢地更新这本书的初学者章节. 这个章节的标题, 读者们应该按照字面意义理解 - 如果你对期货交易已经有较多的经验, 那么我接下来要写的东西, 对你的帮助可能不大.

在初学者章节里, 我并不会像其他的作者那样, 长篇大论地跟读者们侃期货市场的历史, 也不会跟读者们讲述每个期货交易所的兴衰 - 因为这些信息虽然为读者们在茶余饭后的闲聊中提供谈资, 但是对他们在期货市场的交易与分析能力的提高, 成效甚微. 我是一个务实主义者 - 如果这些东西不能对我的读者产生帮助, 那么它就不会在我的书里出现. 如果有哪位读者需要更多谈资方面的知识, 市面上绝大多数其他关于期货的书籍都能帮到你.

我衷心希望这个初学者章节能够为大家带来一些帮助, 同时少走一些弯路.

(2017年1月6日 于加州洛杉矶)

期货市场的本质

一份期货合约, 从字面意义来理解, 就是一份买卖双方在未来某个规定时间, 地点, 以一定的价格, 交付规定数量货物的契约.

期货合约与其他经典金融产品的最大不同, 就是在于"期"这个字 - 它代表着, 这份合约上的货物, 必须到未来某个规定时间才可以交付, 而不是目前马上能够得到的"现货". 如果某个种玉米的农民想将他手上现成的玉米卖出去的话, 他会去当地的农产品集市, 一手交钱一手交货地把玉米卖出去, 得到相应数目的现金. 但是, 如果这位农民希望以某个价格来卖出目前仍然在地里生长的玉米的话, 他有两种选择: 1, 他可以寻找一位感兴趣的买家, 确定价格以及其他的细节条款(例如数量, 质量, 交付时间, 地点, 等等); 2, 他可以卖期货合约.

选择后者的优点包括:

  1. 在交易所里交易的期货合约是经过标准化的合约. 这代表着这位农民不需要找一个特定的买家来商议所有的条款.

  2. 这个交易可以在网上瞬间完成.

  3. 比起找到一个线下的买家, 并逐步敲定条款来说, 买卖期货的成本非常低廉.

  4. 这位农民在进入这笔合约之后, 只要在这份期货合约到期之前, 他都可以随时退出这笔交易.

  5. 期货合约有正规交易所背书.

直到1970年代以前, 期货市场也还仅仅提供商品上的合约. 在那之后, 期货市场飞速发展, 将期货合约带到了金融市场的每一个角落: 股票指数期货, 利率期货, 外汇期货, 个股期货等等. 但是, 无论期货合约如何变化, 基本的规则仍然使用. 一份合约的报价, 代表着这份合约的标的物在合约到期时的价格, 而不是现货市场的价格. 例如, 美国10年期国债期货2017年3月合约(ZNH7)的报价, 代表着美国10年期国债在3月份交割时候的价格. 目前, E-mini标普500指数期货(ES)的交易量, 已经远远大于任何期货市场的始祖 - 大宗商品期货的交易量了.

交付

如果一个卖空(short)期货合约的人, 在该期货合约的最后交易日后依然没有平仓的话, 那么他就有义务按照这份期货合约上的标准来交付标的物. 同样的, 一个做多(long)期货的人, 在该期货合约的最后交易日后依然没有平仓的话, 他就必须接收来自卖家的交付.

在期货市场里, 市场参与者们持有的多头合约与空头合约的总数相等. 绝大多数的市场参与者们并没有交付或被交付的意愿, 所以他们将会在该期货合约的最后交易日前平仓(cover). 卖空期货合约的人, 可以通过在市场上购买相应数量的合约来进行平仓, 而做多了期货合约的人, 则可以在市场上卖出相应数量的合约来进行平仓.

从过去的市场统计来看, 只有不到3%的持仓量会进行最后的交付. 某些期货合约, 例如股指期货和离岸美元利率(Eurodollar, GE), 使用现金交割法, 所以在这些合约上, 大家不会得到"实物", 而会得到合约等值的现金.

(第一部分完)